對于機構(gòu)投資者而言，2016年或許是一個偉大的年代。

　　證監(jiān)會副主席李超不久前在出席第二屆“中國財富論壇”時表示，公募基金的成績充分體現(xiàn)了我國財富管理領(lǐng)域的快速進步，公募基金要繼續(xù)發(fā)揮領(lǐng)頭羊作用，促進財富管理業(yè)健康發(fā)展。

　　與此同時，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會也在致力于推動中國私募FOF(基金中的基金，F(xiàn)und of Fund)的發(fā)展，目標(biāo)是培育出100家左右比較大型的私募基金的FOF.

　　濟安金信科技有限公司副總經(jīng)理王群航在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示：目前，市場中的FOF，全部屬于私募管理人。“FOF要真正地大發(fā)展起來，必須要有公募參與。”

　　提高機構(gòu)占比，機構(gòu)去“散戶化”

　　培育專業(yè)、成熟的機構(gòu)投資者是證監(jiān)會一直致力推動的工作之一，其重要性不亞于引導(dǎo)長期資金入市。

　　早在前證監(jiān)會主席郭樹清主政時期，就旗幟鮮明地提出，要加大力度培養(yǎng)機構(gòu)投資者，壯大財富管理行業(yè)，引進各種專業(yè)化機構(gòu)投資者，為企業(yè)年金、社保基金、住房公積金和養(yǎng)老金參與資本市場提供公平高效平臺。

　　相較于銀行、保險、證券、信托等大塊頭金融機構(gòu)，公募、私募是小兒科，無法望其項背。

　　雖然2012年后，公募基金整體規(guī)模增長較快，截至2015年底，資產(chǎn)管理規(guī)模達到7.2萬億(不含基金子公司)，但與其他資產(chǎn)管理機構(gòu)相比發(fā)展明顯緩慢。

　　同期，信托、保險、券商管理規(guī)模分別為16.3萬億元、12.36萬億元、11.89萬億元。尤其與起步較晚的券商資管相比，基金增長乏力。

　　大力培育機構(gòu)投資者更大益處還在于，可一舉改變A股長期以來以散戶為主的格局。

　　據(jù)海通證券(統(tǒng)計，截至2016年5月13日，自然人(即個人投資者)賬戶數(shù)量為10506.1萬，占比99.72%。如果按A股投資者自由流通市值占比中，散戶投資者占50.4%，一般法人18.9%、公募基金8.6%、保險和社保6.4%、陽光私募4.2%、券商1.6%、QFII和RQFII合計1.7%、國家隊6.1%。

　　而海外成熟市場中，機構(gòu)投資者持有的市值占比往往達到70%左右，日均成交超過八成都由機構(gòu)投資者進行。

　　市場人士認為，市場波動大也與散戶占比高有關(guān)，并由此導(dǎo)致市場情緒化問題很嚴重，這一投資結(jié)構(gòu)也決定了短期的熱點要比長期價值更具有吸引力。

　　在某種程度上說，機構(gòu)散戶化是導(dǎo)致2015年6月股災(zāi)的潛在因素。

　　有分析稱，類似公募基金之類的機構(gòu)掌握大量社會資源，價值投資、長期投資是其肩負的使命和責(zé)任。然而，由于整體專業(yè)能力不高和排名壓力，機構(gòu)的操作往往像散戶一樣追漲殺跌，甚至比散戶還散戶，這就放大了市場的波動率，尤其是在股市暴跌之時。

私募基金也有類似情形。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊在中國私募基金2016論壇上強調(diào)，私募基金要更多地發(fā)展長期資金、機構(gòu)資金，避免散戶化資金進入退出過于頻繁，影響投資穩(wěn)定性。

　　機構(gòu)投資者在股市劇烈波動中充當(dāng)“穩(wěn)定器”的良好效果，在國外資本市場已經(jīng)得到驗證。

　　從投資理念來看，機構(gòu)投資者大多信奉長期投資和價值投資，相較于散戶注重短期股價波動，機構(gòu)投資者會更注重上市公司的基本面狀況，并通過長期持股來獲取合理回報。更重要的是，在以機構(gòu)投資者為主的市場博弈中，如果上市公司股價出現(xiàn)不理性的波動，就會有機構(gòu)迅速介入，通過反向操作實現(xiàn)套利，股價回歸合理價格，從而有效地遏制股市的大幅波動。

　　隨著近年來我國投資者的持股結(jié)構(gòu)已發(fā)生一些變化。A股去散戶化進程有所加快、機構(gòu)主導(dǎo)局面正在形成。

　　申萬宏源報告指出，盡管從賬戶數(shù)量來看，個人賬戶數(shù)占比超90%；但從持股市值比重看，個人和專業(yè)機構(gòu)投資者持股占比均顯著下降，一般法人持股市值占比顯著提升到一半左右，以上交所為代表的藍籌股市場個人投資者占比下降得更多。

　　試水FOF，從“賣產(chǎn)品”到“管資產(chǎn)”

　　“FOF這個專業(yè)術(shù)語，第一次出現(xiàn)的正規(guī)的場合，是在《公開募集證券投資基金運作管理辦法》里，在第30條，即公募基金的法規(guī)。”王群航表示，從實踐上說，私募早于公募。

中國私募FOF的演進發(fā)展，或可視為基金業(yè)先行試水FOF的開端。

　　FOF是專門投資于其他證券投資基金的基金。其與開放式基金最大區(qū)別在于，它是以基金為投資目標(biāo)的，而基金是以股票、債券等有價證券為投資標(biāo)的。

　　在國內(nèi)，F(xiàn)OF基金還處于起步階段，目前只有六七百億市場，提升空間無限。據(jù)測算，海外成熟的市場一般FOF品類占基金品類的10%左右。截至今年5月底，公募基金管理規(guī)模為8.09萬億元，以此推算，至少有0.8萬億元市場空間。

　　隨著基金行業(yè)的快速發(fā)展，多元化的資產(chǎn)配置、數(shù)目繁多的基金產(chǎn)品無疑增加了投資者的選擇難度。

　　以私募基金為例，據(jù)格上理財統(tǒng)計，截止到2016年5月4日，在基金業(yè)協(xié)會備案的私募基金管理人24155家，私募基金32178只。

　　更要命的是，“不論是公募還是私募基金，業(yè)績分化都比較明顯。”研究中心研究員高飛表示。

　　研究發(fā)現(xiàn)，2015年有745只成立滿一年的主動管理型權(quán)益類基金，排名第一的收益率有171.78%，排名最后的收益率有-17.75%。即使是同一位基金經(jīng)理管理的同一只基金也很難保持長期業(yè)績穩(wěn)定，比如去年排名第二的權(quán)益類公募基金，今年以來收益率墊底。

　　私募基金更是良莠不齊。基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2015年有1686只證券類私募基金清盤，平均每月清盤138只。

相形之下，F(xiàn)OF基金在國外不僅成為主流投資方式，而且得到投資者認可。

　　美國投資公司行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，美國FOF基金規(guī)模從2000年幾百億規(guī)模增長到2015年的1.2萬億，年化復(fù)合增長率超過20%，明顯高于共同基金6%左右的增長水平。

　　相對其他類型基金而言，F(xiàn)OF基金最大的優(yōu)勢在于，通過大類資產(chǎn)配置加精選個基的投資方式，能有效回避市場不確定因素，平滑凈值波動。特別在市場劇烈波動時，F(xiàn)OF基金抵御風(fēng)險的特性更是突顯出來。

　　研究顯示，2015年6月，普通股票型私募月平均收益率-11.35%，同期FOF基金平均收益率-3.92%。這也是股災(zāi)之后，包括券商、基金公司、銀行、三方理財?shù)冉鹑跈C構(gòu)紛紛加緊布局FOF基金的原因所在。僅2015年就新發(fā)580只FOF基金，規(guī)模約660億元。

　　FOF的出現(xiàn)也為財富管理機構(gòu)從“賣產(chǎn)品”到“管資產(chǎn)”的轉(zhuǎn)型提供了路徑。

　　在晨星(中國)研究中心殷杰看來，F(xiàn)OF不僅給產(chǎn)品線齊全的大型基金公司帶來了機會，也為整個鏈條上特定領(lǐng)域內(nèi)具備競爭優(yōu)勢的市場主體帶來了機會。例如資產(chǎn)配置服務(wù)提供商、被動化投資產(chǎn)品如ETF提供商、特定資產(chǎn)類別具有主動管理優(yōu)勢的中小型基金公司、以及財富管理機構(gòu)。

　　“從管理人的角度來看，F(xiàn)OF有兩種：公募管理人的FOF、私募管理人的FOF。公募里的專戶，也屬于私募管理人性質(zhì)。”王群航表示，私募FOF做不大，能夠做大、做規(guī)范的，唯有公募FOF.

　　雖然市場一致期待公募管理人的FOF，然而目前看來，或須假以時日。

而規(guī)模偏小、分散是私募基金現(xiàn)狀。據(jù)格上理財統(tǒng)計，截止到2016年5月，私募證券基金公司自主發(fā)行基金中，74.31%的管理規(guī)模集中于0~1億元之間，高于10億元的僅有188家，占比4.45%，50億元以上的私募管理人有33家；顧問管理基金中，規(guī)模50億元以上的私募管理人只有34家。

　　由此看來，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會要在2萬多家機構(gòu)中打造出100家大型私募基金FOF依然任重道遠。

　　強監(jiān)管，倒逼機構(gòu)風(fēng)控合規(guī)

　　毋庸置疑，風(fēng)險控制、合規(guī)管理是做大做強機構(gòu)投資者的前提。在監(jiān)管層大力培育機構(gòu)投資者的同時，強監(jiān)管也成為兩手都要硬的另一只拳頭。

　　李超在肯定公募基金成績同時，還特別強調(diào)公募基金存在的問題。比如，風(fēng)險管理能力仍待提高，跟風(fēng)發(fā)行產(chǎn)品、搶占市場份額、集中持股等現(xiàn)象還一定程度地存在。在創(chuàng)新發(fā)展過程中，部分公司還存在業(yè)務(wù)錯位和組織架構(gòu)錯位、風(fēng)險控制不力等問題。

　　對于比公募基金更不透明、更不規(guī)范的私募基金，監(jiān)管層則痛下辣手。

　　隨著被業(yè)界稱為史上最嚴私募新規(guī)《私募投資基金募集行為管理辦法》的出臺，私募監(jiān)管風(fēng)暴自去年下半年啟動。

　　2015年以來，證監(jiān)會已經(jīng)先后發(fā)布相關(guān)辦法，努力構(gòu)建包括機構(gòu)自查、隨機抽查、專項檢查在內(nèi)的立體式檢查體系，并加快建立私募基金突發(fā)事件應(yīng)急處置機制。

　　5月27日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會更重申了關(guān)于私募基金投資者的主要法規(guī)規(guī)定，主要涉及私募基金管理人登記、私募基金備案、法律意見書等多方面問題。

李超稱，將從五方面著力構(gòu)建私募基金監(jiān)管和自律體系。其中，特別提到了在加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善風(fēng)險監(jiān)測體系的同時，要加強事中事后監(jiān)管，倒逼市場機構(gòu)在事前就樹立合規(guī)意識。

　　如果從合規(guī)、風(fēng)控的角度上說，相比于基金的主動管理方式，F(xiàn)OF投資經(jīng)理在風(fēng)險控制上更為簡單透明。

　　“FOF基金經(jīng)理70%的工作是與數(shù)據(jù)、計算打交道，剩下20%是放在跟基金經(jīng)理溝通，也就是說在盡調(diào)、回訪，只有10%的時間放在配置本身的思考上面。”某業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

管理資金規(guī)模超過120億元人民幣的量化投資私募基金、富善投資董事長林成棟告訴記者，A股波動太大，而基于大數(shù)據(jù)之上的量化投資更科學(xué)，可持續(xù)性更強。“無論是公募、私募甚至包括很多其他領(lǐng)域，大家都開始運用量化工具，這是趨勢。”

　　A股投資者結(jié)構(gòu)中最大的痛點是散戶占比高、機構(gòu)投資者占比低。如果將散戶交易數(shù)據(jù)用大數(shù)據(jù)觀測出來，并應(yīng)用大數(shù)據(jù)研究分析，可以令市場進一步回歸合理性。

　　京東金融日前推出大數(shù)據(jù)消費指數(shù)，該指數(shù)主要應(yīng)用于證券投資行業(yè)，為證券分析和策略生產(chǎn)提供高質(zhì)量、獨家的信息，提高基本面投資的有效性。據(jù)回測數(shù)據(jù)顯示，2015年2月以來該策略獲得33.98%的年化收益率。

　　在混業(yè)大資管時代，國泰君安托管部總經(jīng)理陳忠義表示，需要考慮的是，如何通過專業(yè)服務(wù)，通過持續(xù)科學(xué)的服務(wù)更好地滿足客戶需求，其中，除了投研能力，還包括產(chǎn)品設(shè)計能力。“未來通過我們持續(xù)的服務(wù)，以及其他的資源服務(wù)能提升我們的專業(yè)，提升為客戶創(chuàng)新的服務(wù)支持能力。”